国海证券 栾雪飞　　核心结论：
　　1、根据国家统计局最新数据，2008年1-8月份，国内累计实现社会消费品零售总额68,439亿元，名义同比增长21.9%；其中，8月份社会消费品零售总额8,768亿元，名义同比增长23.2%，实际同比增长17.7%，实际增速再创新高。四季度是零售业旺季，有中秋、十一黄金周的带动，行业四季度实际增速不会低于一季度。从全国各主要城市国庆7天的消费情况来看，最能够代表居民消费能力和消费意愿的高端奢侈品依然保持旺销势头，这可以阶段性证明，国内消费倾向依然较强，消费需求明显减缓的趋势并没有确立。
　　2、2008中期全行业净利润增速38%，重点跟踪上市公司净利润增速46%，重点公司全年仍有望保持整体40%左右的净利润增速，比2007年回落5-10个百分点。预计2009年以后，消费环境将面临比2008年更大的压力。
　　3、百货、超市、家电连锁、农批市场2008年动态PE依次分别为19.8、27.6、20.5、15.49倍，整体动态PE平均值21.4倍，其中，业态最为成熟的百货类上市公司市盈率水平相对较低，超市类上市公司的市盈率水平最高，高成长是超市业态获得高估值溢价的主要原因。我们长期看好已经或正在确立行业领先地位的全国性和区域性商业龙头。上调行业整体评级至“增持”，维持苏宁电器(13.92,-1.55,-10.02%,吧)、武汉中百(8.92,-0.68,-7.08%,吧)、王府井(23.00,-1.07,-4.45%,吧)、农产品(15.78,-0.72,-4.36%,吧)“增持”评级。
　　一、行业数据显示，2008年全年批发零售业销售将依然维持较高增速
　　根据国家统计局最新数据，2008年1-8月份，国内累计实现社会消费品零售总额68,439亿元，名义同比增长21.9%；其中，8月份社会消费品零售总额8,768亿元，名义同比增长23.2%，实际同比增长17.7%，实际增速再创新高。
　　分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额8月份同比分别增长20.3%、27.6%和27.4%。
　　从具体商品类别零售额看，粮油、肉禽蛋类由于CPI回落，零售额增速也相应回落，增速仍维持20%以上；..服装鞋帽针纺织品类增速29.5%，比7月份有所加快，总体看今年以来增幅变动比较稳定；..受房地产市场低迷影响，家电、家具及建筑装潢材料类零售额增速回落，建筑装潢材料类已出现负增长。
　　我们对四季度的行业销售总体情况判断：
　　四季度是零售业旺季，有中秋、十一黄金周的带动，行业四季度实际增速不会低于一季度。从全国各主要城市国庆7天的消费情况来看，国庆长假明显带动高端奢侈品以及具有投资保值功能的收藏品的旺销。金价持续回落及婚嫁旺季的来临，强力拉动了黄金珠宝首饰的消费需求。最能够代表居民消费能力和消费意愿的高端奢侈品依然保持旺销势头，这可以阶段性证明：国内消费倾向依然较强，消费需求明显减缓的趋势并没有确立。虽然全球经济放缓，加上通胀压力导致百物腾贵，但这是否意味着消费名义增速进入系统性下降通道，仍需四季度消费数据才能得以确认。
　　消费是经济周期的滞后指标，从经验值看，GDP达到高峰一年后，零售业才相应达到增速高峰。所以相对可以保证的是，2007年居民收入高速增长对2008年消费增长的影响依然存在并有足够保障。